7月20日，存储赛道人气龙头德明利再度收出跌停板，已经是本轮调整的四连跌停。自6月下旬创下980元历史高点以来，不足一个月股价直接腰斩，总市值累计蒸发超1100亿元；二季度盈利环比拐头向下，直接击穿市场此前一致预期的“逐季加速”逻辑，曾经全民追捧的存储牛市神话，在资金踩踏式出逃中逐渐破碎。
一、盘面惨烈：四连跌停无人撬板，一月腰斩千亿市值灰飞烟灭
今日盘面延续弱势，德明利再次以跌停板482.89元开盘，开盘后短暂冲高至500元便失去上行动能，全天在低位窄幅震荡，多方承接力量较弱最终封死跌停板。截至盘中成交额已超85亿元。
拉长周期看，下跌烈度更为惊人：6月下旬该股凭借AI存储+国产替代双重逻辑一路冲高，盘中触及980元历史最高价，总市值一度突破2200亿元；短短不足一个月时间，股价累计跌幅近50%，总市值蒸发规模突破1100亿元。期间连续走出多个一字跌停板，是本轮科技股调整中跌幅惨烈的代表之一。而近四个交易日的连续跌停，更是恐慌情绪集中宣泄的加速阶段，多杀多踩踏效应持续放大。
二、神话破灭根源：Q2盈利环比拐头，逐季加速预期彻底破产
本轮存储行情的核心炒作共识，是“AI需求爆发+存储周期上行”双轮驱动下，龙头企业业绩将逐季提速、利润持续走高，德明利作为赛道高弹性的人气股，一度被市场给予极高估值溢价。公司深耕存储主控芯片自研，产品线覆盖固态硬盘、嵌入式存储、内存条全品类，深度绑定国内存储自主可控政策主线，被视为AI算力硬件扩张的核心受益方。
但半年报预告落地，直接击碎了这一存储牛市神话。
公告显示，公司上半年预计归母净利润57亿元-65亿元，同比实现大幅扭亏，表面数据依旧亮眼；但拆分单季度后盈利成色大幅褪色：一季度归母净利润高达33.46亿元，倒推二季度单季净利润仅23.54亿-31.54亿元，环比下滑幅度达5%-29%。
增长斜率直接拐头向下，意味着存储涨价带来的盈利红利已在一季度见顶，市场此前定价的“逐季加速”逻辑完全不成立，估值体系迎来系统性重构，这也是股价雪崩式下跌的根本导火索。
三、三重利空压顶，加速泡沫破裂进程
业绩不及预期之外，三大隐性利空持续发酵，共同加速了股价下跌节奏，让存储神话破灭得更为彻底：
控股股东高位精准减持，产业资本用脚投票
股价高位区间，公司控股股东及一致行动人通过集中竞价、大宗交易持续减持套现，减持节奏与股价高点高度吻合。产业资本作为最了解公司基本面的主体，选择在高位离场，被市场视为最真实的风险信号，有力压制住了多头情绪。
高库存红利不可持续，盈利成色存疑
截至一季度末，公司存货规模高达121.92亿元，占总资产比例超66%。一季度超高毛利率本质并非来自技术壁垒与产品溢价，而是源于前期低价囤积的库存，恰逢存储涨价周期释放的价差红利；随着低价库存逐步消耗完毕，新采购颗粒成本持续抬升，后续毛利率与盈利可持续性大幅存疑。
长鑫科技IPO重塑估值，模组厂稀缺性褪色
国内DRAM原厂长鑫科技启动科创板IPO，募资近580亿元，市场担忧原厂上市后，将直接取代现有模组厂在存储赛道的稀缺性地位。相比掌握晶圆产能的原厂，模组厂议价能力弱、周期波动大，估值中枢将系统性下移，进一步压制相关标的定价空间。
四、后市重点观察核心信号
三季度盈利指引与毛利率变化，验证低价库存消耗后，公司真实盈利水平能否企稳；
控股股东剩余减持份额落地节奏，产业资本是否继续逢高离场；
存储现货价格走势，判断行业周期是否正式进入下行阶段；
长鑫科技上市后资金分流效应，存储板块整体估值中枢变化。
风险提示
本文仅整理上市公司公告、交易所行情数据与行业公开信息，不构成任何投资建议。存储行业具备强周期属性，芯片价格波动直接影响企业盈利；公司前期累计涨幅巨大，当前仍处于估值消化阶段，短期抛压沉重；存货减值、股东减持、行业竞争加剧均可能带来进一步下跌风险。
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